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http://stock.591hx.com 2017年08月29日 07:25:44 華訊財經
科士達:光伏及UPS業務驅動高增長
類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：何晨日期：2017-08-28
事件:2017年半年報公佈。
投資要點
歸母凈利潤增長30.77%,三季報預增20%-50%。報告期內,公司實現營業總收入10.74億元,比上年同期增長43.66%;實現歸母凈利潤1.49萬元,比上年同期增長30.77%,扣非後歸母凈利潤同比增長27.64%,1-9月經營業績預計實現歸母凈利潤2.22億-2.78億,同比增長20%-50%。如何申請商標台中
光伏及數據中心產品發力,營收及利潤加速增長。公司一季度營收及歸母凈利潤同比增速分別為16.53%、4.06%,二季度加速增長,營收及歸母凈利潤增速分別達到66.45%、50.88%。
分產品看,業績的主要驅動力來自於光伏及數據中心產品。上半年,公司借助國內光伏市場的強勁需求以及國傢政策引導,積極參與光伏扶貧等項目,獲得國傢電力台灣商標註冊投資集團公司、中國葛洲壩集團電力有限責任公司、中國華電集團公司、中國三峽新能源公司、中國節能環保集團公司、中國海運(集團)總公司等企業訂單,光伏逆變器收入3.98億,增幅達到125.25%。公司數據中心微模塊產品市場認可度提升,在渠道和產品力的共同推動下,數據中心產品收入6.59億,同比增長24.99%,其中UPS、鉛酸蓄電池、精密空調等產品收入均實現大幅增長。
原材料價格上漲,毛利率小幅下降,期間費用率略增。受毛利率下降及期間費用率上升影響,上半年公司利潤增速不及營收增速。
毛利率方面,公司UPS產品成本受鉛價格影響,去年至今年上半年鉛價格有較大漲幅,鉛錠均價達到1.74萬元/噸,同比增長31.3%。上半年公司毛利率34.14%,同比減少1.67個百分點,其中在線式UPS產品毛利率減少3.63個百分點、鉛酸蓄電池產品毛利率下降8.57個百分點。此外,上半年期間費用率17.24%,同比略增1.26個百分點,主要因素為銷售費用中工資費用、運輸及產品維護費增加,以及匯率波動造成匯兌損失增加。
業務前景佳,股權激勵添動力。公司三大類業務前景俱佳,分業務看:數據中心產品具備紮實的客戶積累,公司UPS電源於2016年入圍通訊、金融、石化等多傢大型央企、國企目標選型,在多個軌交、高鐵、交運項目中也有良好的業務拓展,具備持續增長的客戶基礎;光伏逆變系統產品下遊需求旺盛,今年上半年新增並網光伏容量24GW,同比增長9.1%,創歷史新高,其中分佈式光伏新增裝機量7GW,超過去年全年4.24GW的新增裝機量,7月份單月光伏新增裝機量超過10GW,顯示持續性的增長勢頭;電動車充電系統產品上半年表現不及預期,因充電樁市場投資情緒及公司生產排期影響,營收同比下滑77%,但短期波動不改市場前景,截止去年末我國電動車保有量95.8萬臺,同期公共類充電樁數量約14.1萬個,與2020年50萬個分散式公共充電樁的規劃目標差距較大,今年7月末國網二次充電樁招標放量,顯示充電樁建設需求拐點已至。
公司上市6年以來依靠內生動力實現業績持續增長,毛利率及凈利率水平較上市初期分別提升7.12?a href="http://surpassip.8e.com.tw">如何申請註冊商標台中?.49個百分點,公司經營管理能力歷經驗證。今年7月,公司實施股權激勵方案,向管理團隊及業務骨幹等員工授予限制性股票1300萬股,授予價格7.375元/股,業績考核標準換算為2017-2019年扣非歸母凈利潤增速分別不低於20%、21%、21%。
盈利預測。預計2017-2018年公司實現營收22.9億、28.5億,歸母凈利潤分別為3.70億、4.70億,EPS為0.64元、0.81元,凈利率增速分別為25%、27%,公司UPS海外業務發展勢頭良好,精密空調等數據中心產品市場接受度提高,具備較強的持續成長能力,對應2017年EPS合理估值區間30-32倍PE,合理區間19.2-20.5元,維持 推薦 評級。
風險提示。原材料價格大幅上升,海外市場開拓不利,新能源業務不及預期。
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